2025年上半年美国大型企业破产案激增，通胀、利率及公共政策不确定性被列为主要推手

大型企业破产申请已连续三年增加，同时通过债务管理交易（LMTs）开展的庭外重组规模创下历史新高。

纽约，2025 年 9 月 24 日（美通社）—— 基石研究（Cornerstone Research）发布的最新报告显示，2023 年初起大型企业破产申请的高发态势，在 2024 年下半年至 2025 年上半年持续延续。

这份名为《2025 年中更新：大型企业破产与财务困境趋势》的报告指出，资产超 1 亿美元的上市及非上市企业中，依据美国《破产法》第 7 章（清算破产）和第 11 章（重组破产）提交的破产申请数量同比增加 4%。在过去 12 个月（2024 年下半年 - 2025 年上半年），共有 117 家大型企业申请破产，较此前 12 个月（2023 年下半年 - 2024 年上半年）的 113 家有所增加；这一数字较 2005-2024 年每年平均 81 家的水平高出 44%。报告还显示，债务管理交易（LMTs）的使用量创下纪录 ——2024 年完成 46 笔，2025 年上半年完成 27 笔。

过去 12 个月内，“大型破产案”（指资产超 10 亿美元企业的破产申请）达 32 起，高于此前 12 个月的 24 起，且远高于 2005-2024 年每年平均 23 起的历史水平。2025 年上半年，大型破产案共 17 起，为 2020 年新冠疫情爆发以来半年期最高值。

“与往年一致，过去一年申请大型破产的企业仍将高通胀和高利率列为主要原因 —— 这些因素既影响了消费需求，也推高了运营及融资成本，” 基石研究负责人、报告合著者马特・奥斯本（Matt Osborn）表示，“而过去一年，申请破产的大型企业越来越多地将监管、法律及政策环境变化列为财务困境的另一关键推手，尤其是与可再生能源或国际贸易相关的政策。”

从行业来看，制造业的破产申请占比在所有行业中最高 —— 该行业 67% 的大型破产案将监管、法律及政策环境列为财务困境的关键驱动因素。服务业的破产申请同样维持高位，该行业的大型破产案则多将消费偏好变化、市场竞争或其他行业性因素列为原因。

报告进一步指出，随着债务管理交易（LMTs）使用量增加，其结构也愈发复杂 ——2025 年有多笔交易包含两种或两种以上常见元素，如 “优先级提升”（uptiering）、“资产剥离”（drop-down）或 “双重抵押”（double-dip）。2025 年上半年，已启动或完成的债务管理交易中，至少 22 笔包含 “优先级提升” 元素，4 笔为 “资产剥离型” 交易，至少 5 笔采用 “双重抵押” 机制。

破产申请的主要受理地仍为特拉华州（Delaware）和得克萨斯州南区（Southern District of Texas）—— 过去 12 个月内，这两个地区受理的破产案占比分别为 40% 和 24%。此外，得克萨斯州北区（Northern District of Texas）在 2005 年 - 2025 年上半年期间，首次超过新泽西州北区（District of New Jersey）和纽约州南区（Southern District of New York），自 2012 年以来首次成为第三大破产受理地。

关于基石研究（Cornerstone Research）

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