宽松货币的终结：美国破产申请以2010年以来最快的速度集聚

[本文来源于2023年06月07日Wolf Street网站，作者：Wolf Richter。该网站是美国一个关注经济、金融和房产行业的新闻和分析网站，其主要提供有关市场趋势，公司业绩，投资策略等方面的报道和分析。该网站由知名财经分析师Wolf Richter创办，因其深入研究及对市场的独到见解而受到广泛关注。] 

这是一个早该进行的清洗过程，以减少公司债务过剩，清除枯枝败叶，但却牺牲了投资者的利益。 ——Wolf Richter为《狼街》撰写的文章。

在美联储全力压制收益率的环境下，多年来的 "宽松货币 "造成了各种过度行为，而追逐收益率的投资者则为之推波助澜，这将成为企业破产申请的大好年景。这些追逐收益率的投资者使最负债累累的僵尸也能得到越来越多的新钱。但这个时代已经结束。利率高得多，投资者变得更加谨慎，"轻松货币 "已经消失。

在2021年中期美联储收益率压制的高峰期，"BB "级的公司--所以这些公司是 "垃圾 "级的--可以以3%左右的价格借款（我根据评级机构划分的企业信用评级表记录）。公司被评为垃圾级是因为它们有太多的债务，而没有足够的现金流来偿还这些债务。换句话说，投资者冒着生命危险来赚取3%的收益，而现在这些投资者被要求交出躯干和肢体，可以说是交出了生命。但这就是追逐收益率的过程。

这些 "BB "垃圾债券的收益率已经上升到近7%。这意味着这些公司难以产生足够的现金流来偿还其3%或5%的债务，当这些债务到期时，不得不为其再融资，或增加新的债务，价格为7%。考虑到通货膨胀率在这附近运行，7%可能仍然很低，但这给这些公司带来了更大的压力。

因此，许多过度负债的垃圾级公司将在破产法庭上重组他们的债务，牺牲股东、债券持有人和杠杆贷款持有人的利益。这就是它应该发挥作用的方式。这就是企业债务负担被从经济中解除的方式。而且，它正开始以这种方式运作。

标准普尔全球发布了5月份的破产统计数据，这些公司是公开交易的，在其破产申请中列出了至少200万美元的资产或负债，以及拥有公开交易债务（如债券）的私人公司，在其破产申请中列出了至少1000万美元的资产或负债。

5月份，有54家这类公司申请破产，其中值得注意的是，大公司有：

Envision Healthcare 

Vice Holdings及其附属公司Vice Media（一个债权人集团计划在破产后收购Vice Media）。

Kiddie-Fernwal

Monitronics International

5月份的申请使前5个月的破产申请总数达到286件，是2010年以来最多的，是2022年同期申请数（138件）的两倍多。这一数字甚至超过了2020年同期的262起破产申请，当时一些公司面临巨大的压力。

2016年石油萧条时，石油和天然气钻井公司相继倒闭，标普全球记录了265起申请，但集中在石油和天然气领域。为了得到比2023年前五个月更高的破产申请数量，我们必须回到2010年，当时有402家公司在前五个月申请破产。

今年到目前为止，在这个榜上有名的名单中，被列入我的内爆股票万神殿级别的最大的破产事件有：

SVB金融公司，是硅谷银行的控股公司，该公司已经倒闭成一个大烂摊子，被FDIC接管；

Avaya是一家电信、软件和服务公司，去年刚刚发行了6亿美元的债券；

迷之荒唐行为的Bed Bath & Beyond公司，现在正在清算。

今天的问题不是价格崩溃——例如2016年石油价格崩溃期间WTI的原油价格下跌至不到20美元一桶，导致数十家页岩气开采公司倒闭；而现在WTI原油价格已经达到了72美元一桶！

而今天的问题不是像2020年或大衰退期间对一些行业造成的需求崩溃。这个经济的特点是价格上涨，需求有弹性。

现在的问题是，债务变得更贵了，而考虑购买这种债务的投资者也变得更谨慎了。问题是 "轻松赚钱 "的结束。一旦公司因有成堆的债务而迷上了 "轻松赚钱"，没有 "轻松赚钱 "就很难过关。

在某种程度上，经济正在以QE时代之前相当典型的利率正常化。但是，由于 "宽松货币 "而走到这一步的公司，现在正被晾在一边。

破产申请将减少公司债务的悬而未决。许多公司在破产后的债务会减少，会变得更灵活，更有能力茁壮成长。其他公司将被零散地出售，为管理得当、不受这些问题困扰的公司提供空间。

信贷周期的这一部分有一个清洗的过程，需要使其完成工作，以投资者的利益为代价，摆脱过犹不及和枯燥的东西。现在刚刚开始的这个清洗过程早就该开始了。

可笑的是，"轻松货币 "的结束现在被称为信贷紧缩。这应该是一种糖果的名字（Credit Crunch），提供给华尔街的哭泣者，作为他们开始吵着要降息时的安慰剂。

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