EDC《国家风险季刊》强调发展中市场的主权债务风险
EDC官网2023 年 8 月 2 日报道(作者Stuart Bergman),《国家风险季刊》强调发展中市场的主权债务风险。
在 EDC Economics 最新发布的全球十大风险报告中,我们提醒说,当前的宏观经济背景增加了许多发展中市场政府的债务脆弱性。
虽然发生系统性主权债务危机的可能性仍然很低,而且绝大多数加拿大出口商倾向于与其他公司进行贸易,但大中型新兴市场的主权违约浪潮将对在世界某些地区开展业务的加拿大公司造成影响。此外,随着加拿大出口继续多样化,进入许多这些增长较快的经济体,主权信用在加拿大贸易前景中将发挥更大的作用。
新兴市场的一个区别性因素是,与国家关联的实体往往在经济中扮演着超常规的角色,常常充当最可靠的国内信贷来源。在许多市场中,很难区分纯粹的私营部门实体和公共部门实体,因此出现了一个非正式但却具有误导性的术语--准主权实体。
在某些市场,国家干预的程度各不相同,这也意味着政府财政可能会严重影响更广泛的商业环境。例如,即使您不直接与巴西政府做生意,巴西利亚的财政压力也往往会影响当地买家履行义务或获取外汇的能力。
那么,主权风险的前景如何呢?首先,近年来,政府债务一直在稳步上升,以应对与人口老龄化和日益富裕相关的不断增长的医疗保健成本。COVID-19刺激措施、地缘政治紧张局势加剧导致的国防开支增加、乌克兰战争导致的粮食和能源成本上升,以及应对气候变化等新挑战的需要,都加剧了这些结构性趋势。
因此,自新冠疫情大流行病爆发以来,全球公共债务已膨胀了五倍多,大大超过了全球国内生产总值(GDP)的增长速度。到 2022 年,全球公共债务将达到创纪录的 92 万亿美元,其中发展中国家的债务将近占总额的 30%,而其中大部分是中国、印度和巴西的债务。
低迷的经济增长前景和当前的高利率环境加剧了财政压力,政府的资产负债表日益受到偿债成本上升和收入增长疲软的挤压。对于那些以美元借贷的国家来说,美元的强势更是雪上加霜。
与个人财务一样,政府可以通过动用储备金、削减开支和增加贷款来维持一两年。但是,到了第三年,选择就开始减少。
根据《国家风险季刊》的分析,越来越多的国家开始面临不同程度的债务困扰。去年,我们看到斯里兰卡、萨尔瓦多和加纳等几个前沿市场出现违约,而现在埃及和巴基斯坦等一些较大经济体的风险有所增加。EDC Economics 的国家评级反映了这一变化,在未来几年内,违约风险较高的国家数量急剧增加。
那么,当主权国家面临财政压力时,他们会怎么做呢?通常情况下,他们会寻求与债权人重组债务,要么削减贷款的名义价值,要么延长还款期限。他们也会求助于官方债权人,如国际货币基金组织(IMF)、世界银行和双边债权人巴黎俱乐部,寻求类似的重组或直接取消债务。
最近,由于债权国的构成发生了变化,这一进程变得更加漫长。中国不是巴黎俱乐部的正式成员,但现在是世界上最大的发展中经济体主权贷款国,有自己的方法和一套优先事项。各国政府也越来越多地转向国际资本市场,以弥补其融资缺口,而且条件往往远不如官方债权人提供的条件优惠。
底线是什么?
虽然主权信用风险正在上升,处理债务问题的能力也更加复杂,但我们预计系统性主权债务危机不会出现。尽管存在种种担忧,但发展中经济体的状况要好于上世纪 90 年代中期,那是我们上一次经历主权债务违约潮。但对于加拿大出口商来说,密切关注公共财政将有助于平衡在世界快速发展的角落开展业务的风险和巨大机遇。
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