CREDENDO将阿根廷短期政治风险评级降至7/7级
CREDENDO2024年2月14日文章：阿根廷短期政治风险评级降至7/7级（分析师：Jolyn Debuysscher）。
米莱总统采取重要措施改革濒临崩溃的经济
2023 年 11 月，自由派总统候选人哈维尔·米莱（Javier Milei）以压倒性优势赢得了大选，这为他采取 "休克疗法 "治疗濒临崩溃的经济提供了强有力的支持。米莱在 12 月中旬就职后，采取了重要措施来放开经济和改善流动性状况。值得注意的是，针对 2023 年 12 月 12 日之后的进口商品实施了新的、透明的进口制度，取代了繁琐、不透明的行政进口管制制度，阿根廷中央银行在这一制度中拥有很大的自由裁量权。阿根廷比索贬值 55%，并实行爬行挂钩。12 月中旬贬值后，外汇市场的反应相对平静（见下图），似乎显示了对改革的信心。
然而，米莱继承了非常严峻的流动性形势
庇隆（Peronist）主义政府留下了一个非常严峻的流动性状况，这不能仅仅归咎于去年的严重干旱。上届庇隆主义政府在执政的最后几个月里，大肆挥霍，采取了非常非正统的政策措施，同时维持了极度高估的汇率，以赢得对其总统竞选（最终失败）的支持。因此，国际货币基金组织（IMF）的计划在去年年底严重偏离了轨道，停止了重要的流动资金支付。此外，在外汇缺口居高不下（150%-200%）和扩张性政策支持进口的情况下，由于囤积居奇，进口依然强劲。因此，2023 年的经常账户赤字高达国内生产总值的-10%（而不是国际货币基金组织《世界经济展望》在 2023 年 10 月预测的国内生产总值的-0.6%）。由于政府将五分之一的外汇储备用于支持平行外汇市场，并将未公开的数额用于维护官方外汇市场，流动性外汇储备急剧下降（见下图）并被耗尽。与此同时，上届政府大力鼓励的进口融资急剧膨胀（短期商业外债高达 600 亿美元，是历史平均水平的两倍）。因此，米莱政府背上了大量积压的短期商业外债，外汇储备消耗殆尽。最近，Credendo监控的（阿根廷）付款情况也严重恶化。
严厉的再平衡将运行
好消息是，米莱通过一项雄心勃勃的稳定计划，并在 1 月底获得了一笔重要的流动资金付款，成功地使国际货币基金组织（IMF）的计划重新走上正轨。展望未来，重新平衡将十分困难。预计 2024 年经常账户盈余将达到 GDP 的 1%，这只能非常有限地增加流动性，并使净外汇储备（不包括与国际清算银行（BIS）和中国的掉期额度）在未来一年保持负值。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2024 年的外部融资需求总额将超过外部融资来源，而外部融资缺口预计将由国际货币基金组织的付款（主要是 1 月底的付款）来弥补。如果出现更大的缺口，将很难找到额外的资金。目前的国际货币基金组织计划（主要用于偿还国际货币基金组织的债务）将于 2024 年 11 月停止。新的国际货币基金组织（IMF）计划并不在考虑之列，因为国际货币基金组织（IMF）几乎没有兴趣，而阿根廷已经是国际货币基金组织（IMF）最大的债权国（目前的贷款额度已经很高，约为配额的 1000%，而通常情况下，一个国家的贷款额度最高可达配额的 435%）。鉴于米莱倒向美国，中国可能也不会（对阿根廷）有太大的兴趣，或者只向中国出口商提供人民币贷款，并附加不透明的条件。最后，预计（阿根廷）至少要到 2025 年底才能恢复进入金融市场。
巨大的下行风险迫在眉睫
在国内方面，必要的财政调整是前所未有的，而改革的可行性却变得越来越困难。司法部门已经暂停了一些重要的改革。2 月 7 日，国会出现重大挫折，总统所属政党在国会的席位不足 15%。米莱提出的改革法案被撤销，尽管最初的改革法案在 1 月份已经严重缩水。尽管重要的改革仍有望得到推进，但米莱可能无法充分改善财政平衡（并有可能使国际货币基金组织的计划偏离正轨）。此外，鉴于微妙的社会形势（40% 的阿根廷人生活在贫困之中），反对米莱改革的大规模罢工和骚乱仍在持续。因此，他有可能不得不严重倒退，甚至下台，这很可能为另一个庇隆主义政府铺平道路。此外，自 1 月中旬以来，平行汇率飙升了 25%，与官方汇率的差距扩大到 50%以上。因此，在四月之前极有可能出现新一轮的严重贬值，否则农民可能会囤积农业收成。然而，鉴于阿根廷历来决策反复无常，宏观经济严重失衡，再次贬值可能无法恢复市场信心。此外，贬值会抑制通货膨胀，从而引发社会动荡。因此，汇率可能会继续承压。最后，2024 年下半年，拉尼娜（La Niña ）气候模式可能卷土重来，导致阿根廷干旱，这可能会损害出口，而锂和铜行业的发展可能会导致 2024 年的进口高于目前的预期，因为在采矿项目的早期阶段，进口量很大，但并不确定。在外部方面，贸易伙伴（如中国）进一步放缓、大宗商品出口价格下降和全球金融状况恶化也是下行风险。
鉴于流动性状况严重恶化、Credendo 的（阿根廷）支付经验指数迅速恶化以及巨大的下行风险，Credendo 决定将阿根廷的 ST 政治风险评级下调至第 7 类。
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