全球供应链大洗牌：评估中国与美国的隐性贸易

Nomura Connects网站2024年5月专题文章：全球供应链大洗牌：评估中国与美国的隐性贸易。

• 中国企业为规避美国关税而对全球供应链进行的大洗牌正在进行中。事实上，除中国外，美国与世界其他国家的贸易逆差持续增加，接近历史最高水平。

• 美国与墨西哥和越南的贸易逆差不断扩大，但美国与其后五个国家（或地区）的贸易状况显著恶化，这一点却不为人所重视：加拿大、中国台湾、爱尔兰、韩国和泰国。

• 我们发现有证据表明，美国与一些国家双边贸易逆差的恶化与中国有间接联系，或者有人称之为中国与美国的隐性贸易。

• 随着美国总统大选的临近，乔-拜登总统和唐纳德-特朗普两党之间为数不多的共识之一就是对中国采取强硬态度。无论谁赢得大选，预计美国都将对中国征收更多关税，从而为针对这个亚洲国家的贸易壁垒再添一重要砝码。虽然自 2017 年以来，美国确实成功地将对华贸易逆差减少了 660 亿美元，但与此同时，美国对世界其他国家的贸易逆差却增加了 4000 亿美元，创下历史新高。

大洗牌

美国对华贸易壁垒并非没有影响。相反，它们引发了中国企业和在华经营的跨国公司对全球供应链的大洗牌，证明了它们在规避美国关税方面有多么灵活。它们重新调整了生产和贸易方向，将中间产品出口到其他国家，在那里进行组装和包装，然后再运往美国。

野村证券分析认为，除了美国对中国的关税不断提高之外，这次大洗牌还受到了新冠疫情大流行病的催化，它突然暴露了各经济体在全球价值链的复杂网络出现故障时变得多么脆弱，而中国正是这些价值链的神经中枢；地缘政治和气候变化风险的持续上升，加剧了对国家安全的担忧，而中国由于处于贸易网络的中心，受到的影响尤为严重；以及中国潜在经济增长率的明显下滑，促使跨国公司将其生产基地多元化。

中国与美国的隐性贸易

为了分析全球供应链的大洗牌，野村首先研究了美国与世界其他国家（不包括中国）贸易逆差膨胀的驱动因素。不出所料，美国与墨西哥的逆差激增最多，其次是越南。此外，与加拿大、中国台湾、爱尔兰、韩国和泰国的贸易逆差也大幅恶化。没有数据能简单地反映出，美国双边贸易逆差的恶化，有多少是由中国企业或在中国经营的跨国公司将其出口转移到第三国，然后再出口到美国造成的，也就是美国政客所说的中国对美国的隐性贸易。不过，有一些方法可以获得近似值。

一种方法是评估其他国家对美出口增长与从中国进口增长之间的相关性。与美国贸易收支失衡最严重的经济体--尤其是墨西哥、越南、加拿大和中国台湾--同时也是从中国进口增长最多的国家（或地区）。

另一种方法是研究中国的对外直接投资。这是基于这样一种假设，即为了绕过美国的关税，中国公司增加了外国直接投资支出，在其他国家建立向美国出口的制造工厂。2017-22年间，中国对外直接投资增至3770亿美元，比2011-16年间增长了22%。同样在 2017 年至 2022 年这五年间，中国对与美国双边贸易收支恶化最严重的 25 个国家的外国直接投资增至 1420 亿美元，比 2011-2016 年期间大幅增长 87.4%。

结论

我们的分析表明，中国企业和在华跨国公司对全球供应链的大洗牌正在进行中。无论谁赢得美国大选，美国都有可能对中国征收更多关税。

然而，征收更多关税很可能只会加速大洗牌。如果美国真的想通过关税减少贸易逆差，就需要对所有美国进口商品（无论原产地）加征关税。

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