特朗普获胜：对美国国内经济影响有限，但贸易伙伴面临风险

Fitch网站2024年11月6日文章：特朗普获胜：对美国国内经济影响有限，但贸易伙伴面临风险。

主要观点

• 在本研究报告中，我们概述了唐纳德-特朗普连任后我们对美国预测的变化，并指出哪些经济体可能因美国政策的转变而面临更大风险。

• 我们的总体预期是，由于特朗普采取了某种务实的态度，因此对美国经济的国内影响有限。

• 然而，其他经济体可能会受到四种渠道的影响，包括：地缘政治局势更加紧张、增加国防开支的压力增大、对美国的贸易风险敞口增大，以及对美国贸易顺差巨大的经济体征收额外关税的风险。

唐纳德-特朗普即将赢得美国总统大选，他已获得或预计将获得 538 张选举人团选票中的多数票。这次选举没有我们和其他人最初预期的那么折腾，特朗普在关键的摇摆州表现出色，赢得了关键的摇摆州宾夕法尼亚州。此外，共和党人在参议院翻盘，与共识一致，并有望保持在众议院的多数席位。市场对这一结果做出了积极反应，道琼斯指数期货和美元指数均出现反弹。在本研究报告中，我们将概述特朗普连任后我们对美国预测的变化，并指出哪些经济体可能因美国政策的转变而面临更大风险。我们的总体预期是，正如我们在 9 月份的分析中所概述的，由于特朗普采取了某种务实的态度，因此对美国经济的国内影响有限。不过，其他经济体可能会受到四种渠道的影响，包括：地缘政治局势更加紧张、增加国防开支的压力增大、在全面征收关税的情况下对美国的贸易敞口增大，以及对美国贸易顺差巨大的经济体征收额外关税的风险。

特朗普再次获胜

美国 - 选举团投票

*截至格林尼治标准时间 8:15。资料来源：270toWin, BMI

目前对主要经济指标的微调

正如我们在之前的情景分析中所指出的，假设特朗普的胜选得到确认，我们预计他将采取务实的政策，兑现其竞选承诺，这将有助于限制美国经济的波动。事实上，这一观点基于三个关键因素。首先，尽管特朗普将试图颁布其竞选时的主要政策纲领，但他身边很可能会有温和或务实的顾问，这将有助于减少政策的不确定性。其次，贸易相关不确定性的急剧上升可能会导致金融市场波动，这可能会迫使特朗普最终就争议点达成妥协。第三，政策排序也很重要。特朗普在担任总统之初可能会非常明显地推动边境安全，但他需要相对较快地转向取消债务上限和延长减税政策。此外，对贸易协定进行更多的结构性调整，甚至大幅征收关税，也需要得到立法机构的支持，而这可能需要更长的时间。

2025 年主要预测

来源：BMI

然而，考虑到一些经济不确定性、贸易紧张局势加剧以及潜在的供应方压力，我们对预测进行了多次修订。鉴于美国经济近期的强劲势头，2025 年的实际 GDP 增长率可能会略高于 2.0%。考虑到略微增加的波动性，我们认为在特朗普担任总统期间将增长预测保持在1.9%左右是合理的，这将标志着与哈里斯获胜时相比略弱的增长。此外，在减税政策的支持下，我们现在预计预算赤字将略微扩大，约为国内生产总值的 7.0%，而之前的预测为 6.8%，而且在我们的五年预测期内，财政赤字的路径也将更加宽广。鉴于赤字扩大和潜在的供应方压力，美联储不太可能大幅放松货币政策，我们现在预计明年的利率只会从之前预测的 3.00% 调至约 3.50%，尽管我们仍然预计通胀率将在 2.0% 左右或略高于 2.0%。重要的是，美元指数仍将比之前略有上涨，不太可能像我们在哈里斯总统执政期间预计的那样，在未来几个季度跌破 100 点。相反，美元指数将继续在我们 2023 年初确定的 100-108 的宽幅区间内波动。这些预测可能会根据政策走向发生变化。

哪些经济体可能感受到更大压力？

可能感受到更大压力的主要地区经济体

注：可能包括领土、特别行政区、省和自治区。*基于与 GDP 2.0% 的距离和其他因素。资料来源：北约、BMI

地缘政治风险 

据我们评估，中国大陆、伊朗和乌克兰最容易受到特朗普第二任期的地缘政治压力。长期以来，中国一直是特朗普批评最多的国家，尽管这主要是因为中国对美国的贸易顺差。因此，北京几乎会立即受到压力。伊朗长期以来也是特朗普批评的对象，这位前任和未来（即将任职的）总统在 2018 年退出了《伊朗核协议》，并对德黑兰实施了严厉制裁和外交施压的 “最大压力 ”行动。特朗普如何处理伊朗问题将取决于从现在到 2025 年 1 月 20 日就职日之间伊朗和以色列之间的事态发展。中东冲突正在迅速发展，可能会发生很多事情。最后，乌克兰很可能会受到特朗普的压力，迫使其与俄罗斯达成停火协议，这将对莫斯科而非基辅更为有利，即俄罗斯将实际控制约五分之一的乌克兰领土。 

特朗普将对乌克兰、伊朗和中国施压

全球--地缘政治竞争激烈的地区

资料来源：D-maps.com, BMI

国防开支表现不佳者将面临更大压力

特朗普长期以来一直抱怨美国的北约盟国以及日本和韩国的国防开支不足，和/或 “搭美国的便车”。然而，自他于2017-2021年担任总统以来，大多数北约成员国已根据北约准则将国防开支提高到至少占GDP的2.0%，日本将在2027财年之前将国防开支翻一番，达到GDP的2.0%（韩国的国防开支已接近GDP的3.0%）。然而，一些北约成员国几乎没有达到或低于 2.0% 的目标，如法国、挪威、葡萄牙、意大利、加拿大和西班牙（见下图）。特朗普警告说，支出不足的国家可能会失去美国的安全保障。这些国家很可能会在他的压力下提高国防开支。日本和韩国也将面临特朗普的压力，要求它们将向美国支付的数万美军驻扎费用增加四到五倍，就像特朗普上任之初那样。 

北约多个成员国仍未达到 2% 的目标

北约 - 预计国防开支，占 GDP 的百分比（2024 年）

资料来源：北约、BMI

贸易风险大的经济体更容易受到广泛关税的影响

最依赖美国需求拉动增长的经济体在 10-20% 的全面关税下面临的风险最大。墨西哥和加拿大等主要贸易伙伴将直接受到冲击，特别是如果关税与美国与墨西哥之间的贸易协定重新谈判相结合，因为对美国的出口占其国内生产总值的 20% 以上。此外，亚洲许多经济体都对美国有大量出口，其中越南占其国内生产总值的 18%，柬埔寨占 16%，中国香港占 11%，新加坡、中国台湾和哥斯达黎加等经济体约占 9%。此外，尽管中国大陆近年来已将对美出口占国内生产总值的比重降至2.9%，但我们的模拟结果显示，对中国商品征收60%的关税将在未来两年对中国经济增长造成约0.5个百分点至0.8个百分点的冲击。

对美国和中国出口较多的一些经济体

对美国和中国的出口，占 GDP 的百分比

来源：BMI

此外，我们强调，如果中国对美国出口征收 60% 的关税，导致中国经济增长放缓，将对那些对华出口占国内生产总值比重较大的经济体，产生进一步的间接负面影响。这些经济体包括中国香港（81%）、越南（12%）、中国台湾（15%）、新加坡（14%）、韩国（8%）、马来西亚（9%）和泰国（5%）等。尽管如此，中国政策制定者可能会在 11 月 8 日全国人民代表大会结束后宣布更积极的财政支持措施，从而抵消部分负面影响。

一些经济体对美贸易顺差巨大

美国贸易差额，十亿美元

资料来源 ：Haver、BMI

对美贸易顺差较大的经济体也面临较大风险

我们还认为，特朗普可能决定对对美贸易顺差较大的经济体征收更高的关税。这意味着对大多数经济体征收的关税可能会高于统一税率。在这种情况下，我们再次强调，中国大陆、墨西哥、越南、德国、中国台湾、日本和韩国等经济体都对美国有巨额贸易顺差，可能会面临更大的压力，以促进对美国商品的需求。

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