[4/5]惠誉2025年3月预测：全球经济面临下行风险
新兴市场 PMI 指向扩张
新兴市场 – GDP加权PMI
来源：Haver，BMI
尽管我们对 2025 年 3 月主要新兴市场的预测保持稳定，但我们确实看到前景面临重大下行风险。以墨西哥为例，我们原本悲观的预测假设美国威胁的 25% 关税不会永久存在，但两国将达成解决方案。如果关税在一年内保持不变，我们预计 2025 年墨西哥的 GDP 将下降 1.0-1.5% 。事实上，许多新兴市场的前景在很大程度上取决于未来几个月美国保护主义政策制定的程度。在美国政府于 2025 年 4 月 2 日宣布其“互惠”关税的形式后，我们将重新评估对大多数大型新兴市场制造业经济体的看法。
亚洲：主要预测不变，贸易风险上升
我们在 2025 年 3 月将 2025 年区域增长预测维持在 4.5% 不变，但强调美国贸易政策对亚洲制造业出口商构成重大风险。我们预计印度仍将是亚洲增长最快的大型经济体，在 2025/26 财年增长 6.6%。紧随其后的是菲律宾（6.2%）和印度尼西亚（5.3%）。宽松的财政政策将推动后两个经济体的增长。中国政策制定者最近也宣布了刺激措施，但我们认为这些措施不足以阻止中国经济增长放缓至仅 4.5% （见下图左）。
快速增长，但受贸易影响
新兴亚洲 – 2025 年实际 GDP 增长率，%（左图）及出口对整体 GDP 增长的贡献，百分率（右图）
来源：Haver，BMI
我们对亚洲经济增长预测的风险偏向下行。该地区许多经济体都建立了复杂的跨境供应链，严重依赖出口。事实上，越南和柬埔寨对美国的出口占其国内生产总值的比重与墨西哥相当。强劲的出口推动了2024年的整体增长，而关税对全球贸易的打击将带来重大阻力（见上图，右）。
撒哈拉以南非洲：小型经济体面临援助风险，尼日利亚乐观情绪高涨
我们对撒哈拉以南非洲地区 2025 年总体增长预测为 3.7% （见下图左）。虽然撒哈拉以南非洲大部分地区受美国贸易政策的影响小于其他新兴市场地区，但该地区确实面临着美国发展援助减少带来的严重阻力。在大多数情况下，对总体增长的影响很小，但美元流入减少将给硬通货来源较少的经济体带来国际收支挑战。受影响最严重的国家大多是小经济体，但埃塞俄比亚（一直在努力实现出口多元化）也脱颖而出（见下图右）。
埃塞俄比亚表现突出但脆弱
SSA – 2025 年实际 GDP 增长预测，%（LHC）和 USAID 流入，占出口的百分比（RHC）
来源：美国国际开发署、BMI
2024 年第四季度的业绩好于预期，产生了更强的延续效应，我们将 2025 年尼日利亚 GDP 增长预测从 3.5% 上调至 4.0% 。我们长期以来一直认为，撒哈拉以南非洲人口最多的国家石油产量增加和通胀缓解将推动 2025 年国内经济增长。我们还预计南非的经济扩张将回升（从 2024 年的 0.6% 上升至 2025 年的 1.5%）。 该国联合政府内部的紧张局势正在加剧，但我们的核心观点仍然是联盟将保持团结，电力产量的提高将增强信心。埃塞俄比亚的情况将更加强劲，我们预计农业产量的提高将导致 GDP 增长 7.0%（在所有主要新兴市场中增长率最高）。
中东和北非：政治风险加剧，预测保持不变
本月，我们将 2025 年区域增长预测维持在 3.5% 不变。人们的注意力集中在以色列政府决定重启加沙大规模军事行动上。尽管局势正在迅速发展，但最新的升级不太可能对西岸以外的地区造成重大的经济或市场风险。大规模反击的能力仍然有限，从而降低了更大范围的区域不稳定的可能性。
风险上升，但石油将促进增长
中东和北非 - 2025 年实际 GDP 增长预测，%（LHC）以及实际 GDP 和石油产量，% 同比（RHC）
来源：BMI
在该地区的其他地区，我们仍然认为石油产量上升将导致阿联酋（5.1%）和沙特阿拉伯（4.4%）的经济增长回升。当然，这一观点取决于 OPEC+ 国家是否坚持其目前的计划（见上图）。
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