阿根廷央行发行第四期BOPREAL债券

阿根廷央行周三发行了第四期BOPREAL债券，该债券旨在帮助企业偿还其国际供应商和债权人，并将利润汇往海外。该债券可用于偿还2023年12月之前获得的债务，并派发2024年12月之前产生的留存股息。

[译注：阿根廷BOPREAL债券（Bono para la Reconstrucción de una Argentina Libre）是阿根廷政府为解决外汇短缺和进口债务危机而发行的特殊美元计价债券。以下从多个维度解析其核心特征与作用：

一、债券的基本属性

1. 发行背景与目的

o 阿根廷长期面临外汇储备枯竭、进口商拖欠海外债务（约426亿美元）以及通货膨胀高企（2023年达211%）的困境。BOPREAL债券旨在将进口商债务转为政府债务，缓解企业偿付压力，同时回收比索以抑制通胀。

o 该债券被视为政府推动“美元化”的过渡措施，通过二级市场流通为进口商提供美元支付渠道，减少对外汇储备的直接消耗。

2. 结构与发行细节

o 分系列发行：分为三个系列（Serie1/2/3），其中Serie1（2027年10月到期，票息5%）已认购完毕；Serie2（2025年6月到期，票息0%）和Serie3（2026年5月到期，票息3%）后续推出。

o 认购方式：进口商需以比索按官方汇率购买，且认购额度与其2023年12月13日前登记的债务金额挂钩。总计划发行规模100亿美元，首系列募资约16亿美元。

二、运作机制与政策激励

1. 债务转换与支付路径

o 进口商可通过两种方式使用BOPREAL债券偿债： 

 二级市场出售：将债券兑换为美元后支付供应商，但可能面临折价风险。

 直接转让债权：债权人持有债券至到期兑付，但需承担流动性风险。

o 政府为早期认购者提供激励，如Serie1认购超过债务50%的企业，可提前申请5%的购汇额度，并利用出口收入分10个月偿付剩余债务。

2. 外汇管制与市场反应

o 债券发行初期因汇率差距较小遇冷，但随着黑市汇率波动，吸引力上升。第三次拍卖成功募集11亿美元，显示市场信心回暖。

o 2024年6月后，阿根廷央行逐步取消外汇管制，债券流动性增强，成为主权债券市场的重要工具，推动国家风险指数下降。

三、经济影响与争议

1. 短期成效

o 帮助部分企业（如汽车行业跨国公司）快速偿还债务，中国出口企业已有通过债券收回货款的案例。

o 2024年阿根廷资本市场表现亮眼，主权债券价格飙升90%，MERV指数涨幅达179%，反映投资者对改革措施的认可。

2. 长期风险与批评

o 外债压力：政府需在2025年支付44亿美元债券利息，可能加剧外汇储备消耗。

o 结构矛盾：中小企业因操作复杂难以参与，政策偏向大企业，导致社会不满。部分经济学家批评其为“债务国有化”，为美元化铺路埋下隐患。

四、对海外投资者的意义

BOPREAL债券为投资者提供了高收益机会（如年化5%票息），但需权衡阿根廷政治经济改革的不确定性。其二级市场波动性与政府信用风险使其成为高风险高回报的投资标的。

综上，BOPREAL债券是阿根廷应对危机的创新工具，短期内缓解了债务压力，但长期效果取决于政府财政纪律与国际市场信任的维持。]

2023年，在阿尔贝托·费尔南德斯执政的最后几个月，货币当局未能按官方汇率向企业提供美元。为了防止经济活动停滞，政府允许企业赊购商品和服务。尽管国际储备仍然短缺，但米莱伊政府允许企业使用BOPREAL的前三期债券偿还债务。

首批 BOPREAL 债券于 2023 年 12 月发行，即哈维尔·米莱就任阿根廷总统 17 天后。

资本管制也阻碍了企业向母公司汇出股息。尽管阿根廷于4月初与国际货币基金组织（IMF）达成协议后取消了部分外汇限制，但央行仅允许从2025财年开始的利润中分配股息。前几年留存收益的汇出仍然受到限制。

根据官方公报，央行将通过各种债券拍卖发行最高额度30亿美元的债券，首批债券将于5月中旬发行。与其他BOPREAL系列债券一样，这些债券将按官方汇率以比索认购，并以美元支付。

新发行的BOPREAL债券年利率为3%，每半年支付一次。本金将于2028年10月一次性偿还，最终发行金额的三分之一（10亿美元）可用于支付税款和关税。

官方公报称：“此次发行新债券旨在解决与滞留外债相关的遗留外汇失衡问题。” 

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