鉴于纽约YPF国有化案，阿根廷面临严重的中期违约风险
Forbes网站2024年8月2日文章：鉴于纽约YPF国有化案，阿根廷面临严重的中期违约风险（作者：Agustino Fontevecchia）。
摘要：
这篇文章主要围绕阿根廷在哈维尔-米莱政府领导下的经济政策及其面临的诉讼风险，特别是纽约YPF国有化案对阿根廷中期违约风险的影响进行了深入分析。以下是文章的主要内容和观点：
1. 阿根廷的经济政策与市场反应：
政策变动引发市场恐慌：米莱政府批准“基础法”及配套财政方案后，市场参与者感到恐慌，比索汇率下跌，政府被迫发布紧急措施缓和局势。
经济政策的不确定性：尽管政府努力通过改革解决宏观经济问题，但市场对卡普托和鲍西利的政策路径和时间表缺乏信心，尤其是对货币管制的解除方案。
2. 汇率政策与通货膨胀：
汇率政策调整：政府允许比索兑美元官方汇率沿“爬行挂钩”政策下滑，每月贬值2%，但通胀率下降导致汇率制度竞争力减弱。
经济衰退与储备积累：经济衰退和通胀率下降使得阿根廷美元汇率从便宜变为相对昂贵，中央银行得以积累储备。
3. 国际货币基金组织的建议与压力：
货币贬值与税收改革：罗德里戈-巴尔德斯等国际货币基金组织代表建议阿根廷接受货币贬值和税收改革，以取消货币管制。
农业出口部门的观望：米莱政府未兑现减少税收和取消货币管制的承诺，导致农业出口部门采取观望策略。
4. 债务危机与YPF国有化案：
债务重谈的挑战：阿根廷政府在米莱任期内面临硬通货债务无法兑现的问题，需要重新谈判债务并筹集新资金。
YPF案的法律裁决：洛雷塔-普雷斯卡法官对阿根廷不利，要求赔偿160亿美元，加剧了阿根廷的诉讼风险。
5. 政府法律策略与资产扣押：
诉讼金额巨大：阿根廷已支付大量法律判决款项，仍有大量诉讼未决，包括YPF案。
资产扣押的风险：政府可能被迫交出资产，包括国有能源公司股份，这需要通过国会并引发复杂问题。
6. 外交谈判与务实策略：
诉讼基金的谈判空间：参与YPF案的主要诉讼基金Burford Capital可能通过谈判达成低于判决价值的交易，并为阿根廷带来外国直接投资。
米莱政府的决策挑战：米莱政府需决定是否采取务实策略以获得外部支持，还是坚持原有计划直至成功或失败。
7. 民众与市场的耐心：
时间与空间的限制：民众和市场对米莱政府的运作时间和空间有限，政府需迅速应对挑战。
整体总结：
文章深入剖析了阿根廷在米莱政府领导下的经济政策调整、汇率政策变化、国际货币基金组织的压力、债务危机及YPF国有化案对阿根廷经济的中期违约风险的影响。文章指出，阿根廷政府面临严峻的经济和诉讼挑战，需要采取务实策略以应对国内外压力，并强调米莱政府在执政期间首次面临重大考验。
鉴于纽约YPF国有化案，阿根廷面临严重的中期违约风险
几周前，哈维尔-米莱（Javier Milei）领导的阿根廷首次敲响了汇率市场的警钟，在期待已久的国会批准 "基础法"（Ley de Bases）及配套财政方案之后，立即引发了某种恐慌。随着政府准备大干一场，其最高经济政策制定者--经济部长路易斯-"托托"-卡普托和他在中央银行的商业伙伴圣地亚哥-鲍西利--惊吓了本已惶恐不安的市场参与者，加速了比索的下跌，让人想起塞尔吉奥-马萨任期内最糟糕的日子。他们被迫发布了一系列紧急措施，以缓和紧张局势。
人们并不完全清楚，这届政府因其明星顾问兼新闻医生圣地亚哥-卡普托（Santiago Caputo）手中的现代传播战略而备受赞誉，为何会在6月28日周五晚些时候遭遇如此非故意的失误，许多人想起了2017年12月28日举行的那场命运多舛的新闻发布会，时任央行行长费德里科-斯图尔泽内格（Federico Sturzenegger）在经济部部长尼古拉斯-杜霍夫内（Nicolás Dujovne）和财政部部长路易斯-卡普托（Luis Caputo）的陪同下，被内阁首相马科斯-培尼亚（Marcos Peña）公开羞辱，这标志着 "大同世界 "（pax macrista）结束的开始。
尽管知名经济学家（其中许多人在意识形态上与总统关系密切）不断发出警告，但阿根廷社会开始适应通货膨胀率下降和比索-美元汇率相对稳定的氛围。因此，尽管米莱和他的自由主义流氓团队与众多政治对手展开了斗争，在国内外树敌无数，但他们仍然得到了大多数人的坚定支持，在第二轮投票中，"先锋自由 "获得了 56% 的选票。在经历了长达六个月的立法低谷之后，米莱的全面改革方案最终获得通过，这届政府似乎终于可以依靠这些工具开始执政，解决阿根廷宏观经济的根本性结构问题。蓝筹股比索-美元汇率（阿根廷的恐惧指数）预计会下滑，这表明人们对米莱政策计划的可持续性信心增强，这应导致阿根廷债券价值进一步提升，从而降低国家风险溢价。
然而，7 月初的情况恰恰相反。这对居民的购买力产生了非常实际的负面影响。卡普托和鲍西利在当天深夜召开了新闻发布会，然后在下周初再次面对银行业，但他们当时未能提出一个可信的政策路径和时间表，尤其是在解除货币管制方面。如果说对米莱主持阿根廷事务的能力的怀疑与治理风险有关，那么对卡普托的怀疑则与信誉风险有关：很难看出目前的政策框架如何能在时间上持续下去。这一切的核心是汇率政策，即允许比索兑美元的官方汇率沿着 "爬行挂钩 "政策下滑，这意味着贬值率为每月 2%。执政初期的大幅贬值为米莱和卡普托在汇率市场上提供了缓冲，因为通胀率远远高于爬行盯住汇率，并逐渐削弱了汇率制度的竞争力。在短短几个月内，阿根廷的美元汇率从极度便宜变为相对昂贵，而通胀率却在稳固的 "财政锚 "或预算盈余的支持下强劲下降，经济衰退也在意料之中。由于汇率溢价，中央银行得以积累储备。
当地经济学家和国际货币基金组织都认为，这种模式已经力不从心。罗德里戈-巴尔德斯（Rodrigo Valdés）是总统怒火的主要发泄对象，他是著名的智利经济学家，负责管理国际货币基金组织的西半球部门。这位负责商讨阿根廷与国际最后贷款人未来关系的人试图推动米莱-卡普托组合接受货币贬值和 "解除扭曲性税收"，以便为取消严格的货币控制（"cepo"）铺平道路，这与坐拥粮食的农业出口部门如出一辙，影响了中央银行用硬通货储备充实国库的能力。据一位最有影响力的省长称，米莱政府曾承诺将减少 PAIS 税、出口税并取消 "cepo"，但这些承诺并未兑现，导致农业出口部门采取了 "观望 "策略。
米莱和卡普托似乎不愿意就他们的经济计划进行谈判，就像他们最终接受了 "基础法 "和财政方案的修正案一样。他们的顽固立场将受到国际货币基金组织的考验，该组织基本上是在告诉这位极端自由主义者，他必须忘记他的计划，即烧毁中央银行并使阿根廷经济美元化。卡普托似乎已经在引导米莱朝着这个方向前进。然而，他们能否在波涛汹涌的大海中巧妙地驾驭这艘船，这才是真正的问题所在。正如经济学家、无政府资本主义者、总统的前朋友迭戈-贾科米尼（Diego Giacomini）所解释的那样，阿根廷政府在米莱任期内的硬通货债务是不可能兑现的，这意味着他在重新谈判债务的同时，需要在很大程度上拿出新的资金。具有对抗风格的米莱能否坐下来达成这一程度的协议？
洛雷塔-普雷斯卡（Loretta Preska）法官作出了不利于阿根廷的裁决，为赔偿损失标价 160 亿美元。根据 Latam Advisors 公司董事、阿根廷对外司法问题最重要的专家之一塞巴斯蒂安-马里尔（Sebastián Maril）的说法，自 2000 年以来，这个主权国家已经在已结案和和解的法律判决中支付了 163.5 亿美元，还有 194.7 亿美元的诉讼尚未判决（包括 YPF 案），另有 102.45 亿美元尚未判决。这些案件与拖欠债务（拒付）、征用 YPF 公司和阿根廷航空公司、与国内生产总值挂钩的认股权证等有关。考虑到政府拖延案件的法律策略，政府即将被勒令交出资产，其中可能包括国有能源公司 51% 的股份，这将导致各种复杂问题，包括必须通过国会。
"预计大部分资产扣押将发生在米莱执政期间。"马里尔解释说，"2024 年，阿根廷应开始将国际法律诉讼视为资产而非债务。"外国判决的受益人应该明白，帮助共和国就是帮助他们自己。在为 Perfil 数字用户提供的直播节目中，他指出，参与 YPF 案的主要诉讼基金 Burford Capital 并不像亿万富翁保罗-辛格（Paul Singer）的埃利奥特管理公司（Elliott Management）那样是一家秃鹫基金。他们很容易被说服，通过谈判达成一项价值大大低于 160 亿美元判决的交易，并在更长的时间内支付，同时还能为阿根廷带来急需的外国直接投资。
米莱是否已经准备好开始跳出固有的思维模式，就像他在选举时所做的那样，采取务实主义的策略，以获得外部世界急需的支持？或者，他是否仍将保持任性的态度，固执地推进他的计划，直到计划成功或失败？民众和市场会给他多长时间的运作时间和空间？所有这些问题目前都摆在桌面上，这是他担任总统以来第一次面临压力。
这篇文章最初发表在阿根廷唯一的英文报纸《布宜诺斯艾利斯时报》上。
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