惠誉下调斯里兰卡长期本币IDR评级

斯里兰卡Adaderana网站 2023 年 9 月 15 日 文章：惠誉下调斯里兰卡长期本币IDR评级。

惠誉国际评级公司（Fitch Ratings）将斯里兰卡的长期本币（LTLFC）发行人违约评级（IDR）从 "C "下调至 "RD"（ Restricted Default；有限违约）。

[有限违约（Restricted Default,RD）是指惠誉认为债务人已经对某一特定类别的债券、贷款或其他重大金融债务发生选择性付款违约或消极债务重组，但债务人尚未发生破产、清算、被接管等结束正常经营的情形，或停业。]

其在国内债务交换中投标的本币债券的评级从 "C "下调至 "D"，而其未在国内债务交换中投标的其他四种本币债券的评级被确认为 "C"。

斯里兰卡的长期外币（LTFC）IDR 被确认为 "RD"，斯里兰卡外币债券的评级被确认为 "D"。

随后，所有发行评级均被撤销。

全球信用评级机构通常不对评级为 "CCC+"或以下的主权国家发布展望。

惠誉撤销了对斯里兰卡外币和本币债券的发行评级，因为这些评级被认为不再与该机构的覆盖范围相关。

主要评级驱动因素

不良债务交换：斯里兰卡长期债务国际评级（LTLC IDR）的下调反映了斯里兰卡国债交换于 9 月 14 日部分完成，这是 2023 年 7 月启动的更广泛的国内债务优化（DDO）的一部分。DDO 还包括将斯里兰卡中央银行（CBSL）持有的国库券转换为国债（T-bonds），这项工作尚未完成。

惠誉认为，根据该机构的标准，T 型债券的交换构成了不良债务交换（DDE），因为投标债券到期日的延长意味着条款相对于原始合同条款的重大缩减，而且需要通过交换来避免传统的付款违约。

削减条款：已收到并接受投标的合格债券被兑换成 12 种本金总额相同的新债券，期限为 2027 年至 2038 年。截至 2023 年 6 月 28 日，接受的投标约占未偿还合格债券本金总额的 37%。接受投标的主要是养老基金，这些基金如果没有达到参与门槛，将面临更高的国债收入税率。

继续偿还本币债务：惠誉认为，斯里兰卡在整个DDO过程中一直在继续偿还T-bonds，并且在交换中未投标的T-bonds将继续按照其原有条款偿还，包括但不限于未收到有效投标的 12 个系列的全部T-bonds（在 61 个合格系列中）。在这 12 个系列中，有 4 个系列在撤回前被惠誉评级为 "C "级。

当地货币重组未完成：根据惠誉的评级标准，LTLC 的 IDR 将保持在 "RD"，直到债务交换全部完成。惠誉认为这一过程尚未完成，因为 CBSL 持有的定期债券的交换仍未完成。惠誉认为，定期存单是公共债务证券，也由私人投资者持有。

外币 IDR 违约：主权国家仍未履行外币债务，并已启动与官方和私人外部债权人的债务重组。财政部于 2022 年 4 月 12 日发表声明，暂停对几类外债的正常偿债，包括在国际资本市场上发行的债券、以外币计价的贷款以及与商业银行和机构贷款人的信贷机制。

ESG - 治理：斯里兰卡在政治稳定和权利、法治、机构和监管质量以及腐败控制方面的 ESG 相关性得分为 "5"。这些得分反映了世界银行治理指标（WBGI）在我们专有的主权评级模型（SRM）中所占的高权重。斯里兰卡的 WBGI 排名中等，位于第 45 位，这反映了其近期的和平政治过渡记录、中等水平的政治进程参与权、中等水平的机构能力、已确立的法治和中等水平的腐败。

ESG - 债权人权利：斯里兰卡在债权人权利方面的 ESG 相关性得分为 "5"，因为偿债和还债意愿与评级高度相关，是一个权重较高的关键评级驱动因素。确认斯里兰卡的 LTFC IDR 为 "RD"，LTLC IDR 降为 "RD "反映了违约事件。

评级敏感性

可能单独或共同导致负面评级行动/降级的因素

- 长期国际内部评级处于最低水平，不能进一步下调

- 短期本地货币国际内部评级（IDR）将在完成定期票据交换后下调为 "RD"。

可能单独或共同导致积极评级行动/升级的因素

- 在完成与 CBSL 的债务交换后，惠誉将根据对斯里兰卡履行本币债务的意愿和能力的前瞻性评估，给予斯里兰卡 LTLC IDR。

- 就 LTFC IDR 而言，外币商业债务重组完成后，惠誉认为与私营部门债权人的关系正常化，可能导致评级上调。

主权评级模型（Srm）和定性叠加（QO）

根据 "CCC "及以下评级的评级标准，惠誉的主权评级委员会没有使用《特别监管措施》和《质量标准》来解释评级，而是以该机构的评级定义为指导。

惠誉的 SRM 是该机构专有的多元回归评级模型，采用 18 个变量，基于三年的中心平均值（包括一年的预测），得出相当于 LTFC IDR 的评分。惠誉的 QO 是一个前瞻性的定性框架，旨在对 SRM 输出进行调整，以分配 LTFC IDR，反映我们标准中无法完全量化和/或 SRM 中未完全反映的因素。

国家评级上限

斯里兰卡的国家上限为 "B-"。对于评级为 "CCC+"或以下的主权国家，惠誉在确定国家上限时假定起点为 "CCC+"。惠誉的国家上限模型得出的起点上调幅度为零。惠誉的评级委员会在国际收支限制支柱下对此进行了+1级的定性调整，反映出私营部门并未被阻止或严重阻碍将当地货币兑换成外币并将收益转给非居民债权人以偿还债务。

惠誉不会指定低于 "CCC+"的国家上限，只有在转移和可兑换风险已经发生并影响到绝大多数经济部门和资产类别的情况下，才会指定 "CCC+"的国家上限。

ESG 考虑因素

斯里兰卡在政治稳定和权利方面的环境、社会和治理相关性得分为 "5"，因为世行治理指标在惠誉的 SRM 中权重最高，与评级高度相关，是权重较高的关键评级驱动因素。由于斯里兰卡在相应治理指标的百分位数排名低于 50，这对其信用状况产生了负面影响。

斯里兰卡在法治、机构与监管质量和腐败控制方面的环境、社会和治理相关性得分为 "5"，因为世行治理指标在惠誉的 SRM 中权重最高，因此与评级高度相关，是权重较高的关键评级驱动因素。由于斯里兰卡在各项治理指标中的百分位数排名低于 50，这对其信用状况产生了负面影响。

斯里兰卡在 "人权与政治自由 "方面的 ESG 相关性得分为 "4"，因为世行治理指标的 "声音与问责 "支柱与评级相关，是评级驱动因素之一。由于斯里兰卡在相应治理指标的百分位数排名低于 50，这对其信用状况产生了负面影响。

斯里兰卡在债权人权利方面的 ESG 相关性得分为 "5"，因为偿还债务的意愿与评级高度相关，是一个权重较高的关键评级驱动因素。斯里兰卡的 LTFC 和 LTLC IDR 为 "RD"，因为该国主权国家拖欠外币和本币债务。

除非本节另有披露，ESG 信用相关性的最高级别为 "3 "分。3 "分意味着ESG问题在信用方面是中性的，或者由于其性质或实体的管理方式，对实体的信用影响很小。惠誉的 "环境、社会和公司治理相关性得分 "不是评级过程中的输入，而是对环境、社会和公司治理因素在评级决策中的相关性和重要性的观察。

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