关键经济改革令尼日利亚短期经济增长前景黯淡

Fitch Solutions网站2023年7月17日文章：关键经济改革令尼日利亚短期经济增长前景黯淡。

核心观点

• 我们预计，2023 年尼日利亚的实际 GDP 增长率将从 2022 年的 3.3% 放缓至 2.7%，原因是主要经济改革后生活成本迅速增加，拖累了国内需求。

• 尽管如此，随着原油产量的恢复和进口需求的减弱，贸易平衡的改善将在 2023 年为尼日利亚经济带来顺风。

• 2024 年，经济增长将略有加快，达到 3.2%。虽然由于高通胀，国内需求仍将低迷，但Dangote炼油厂投产后的有利贸易动态将支持经济增长。

我们预计，由于快速增长的生活成本拖累了国内需求，尼日利亚 2023 年的实际 GDP 增长率将从 2022 年的 3.3% 放缓至 2.7%。尼日利亚国家统计局公布的最新数据显示，尼日利亚经济在 2023年第一季度明显降温，同比增长率仅为 2.3%，而 2022 年第四季度的增长率为 3.5%（见下图左图）。由于尼日利亚中央银行（CBN）决定将高面值奈拉纸币非货币化后出现了严重的现金短缺，零售和批发贸易的增长从2022年第四季度的4.5%，大幅放缓至2023年第一季度的1.3%，而石油和天然气行业则萎缩了4.2%（尽管这明显低于2022年18.5%的平均萎缩速度）。

2023年下半年经济活动将放缓

尼日利亚 - 实际 GDP 季度同比增长率（左侧标签）和对实际 GDP 增长的贡献率（右侧标签）

f = BMI 预测值。资料来源：Macrobond, 尼日利亚国家统计局, BMI

2023年第二季度的增长将更为强劲。尼日利亚的采购经理人指数（PMI）在 4 月份恢复到扩张区间（见下图的左图），表明经济已从削弱了2023年第一季度经济活动的现金紧缩中复苏。事实上，在中央银行（CBN）于 3 月份宣布允许旧奈拉纸币继续作为法定货币使用至 2023 年底后，现金供应量有所改善（见下图的右图）。这将促进整个2023年第二季度的消费活动，导致企业扩大生产规模并增加采购活动。

现金供应量增加将改善2023年第二季度的增长情况

尼日利亚 - 采购经理人指数（左侧）和银行外货币，10亿奈拉（右侧）

注：PMI 值低于 50.0 表明企业经营状况恶化。资料来源：Macrobond、尼日利亚中央银行、标普全球、BMI

国内总需求将随着价格飙升而萎缩

由于博拉·蒂努布（Bola Tinubu）总统进行经济改革后消费价格飙升，国内消费疲软，因此 2023年第二季度经济活动的预计增长在2023年下半年将无法维持。在 5 月份的就职演说中，蒂努布宣布取消该国的燃料补贴，此后零售油泵价格跃升至每升 500-600 奈拉（0.64-0.77 美元），与之前 185 奈拉的官方价格相比上涨了约 300%。此外，蒂努布还暂停了前任中央银行行长（Godwin Emefiele）的职务，为统一所有汇率窗口铺平了道路。事实上，自 6 月 16 日放开汇率以来，奈拉对美元的汇率已经贬值了 40%（见下面的 右图图表）。这些改革将对 2023年下半年的消费价格产生巨大的上涨压力，2023 年的平均通胀率将达到 25.1%（见下文左侧图表），这是 20 世纪 90 年代以来最高的年通胀率。这将进一步削弱消费者的购买力，给私人消费前景蒙上阴影。

经济改革后通胀将迅速上升

尼日利亚 - 消费价格通胀率，年同比增长率（左侧标签）和汇率，奈拉兑美元（右侧标签）

注：BMI 预测。资料来源：Macrobond, 国家统计局, BMI

缓解通胀上升对家庭影响的努力成果有限。今年 7 月，尼日利亚参议院批准了蒂努布向世界银行借款 8 亿美元的计划，以扩大尼日利亚国家社会安全网计划的规模，这意味着 1200 万低收入家庭将在 6 个月内每月获得 8000 奈拉（10.30 美元）。然而，根据我们的估算，尼日利亚每个家庭的月均可支配收入为 143,500 奈拉（185 美元），8,000 奈拉的发放只能使家庭收入增加约 6%，远低于通胀率，而未来几个月的通胀率将超过 25%。鉴于我们预计实际工资将下降，贫困率将上升，我们预计 2023 年私人消费将从 2022 年的萎缩 3.5%下降 4.0%，从而使整体 GDP 增长率减少 2.7 个百分点（pp）。

固定投资的前景也依然不容乐观。央行的货币紧缩周期（自 2022 年初以来，央行已将政策利率上调 700 个基点至 18.50%）和疲软的经济状况，导致2022 年第四季度的贷款吸收放缓（最新数据；见下图的左侧和右侧），这意味着国内投资将减弱。此外，2023年第一季度的资本进口依然乏力（见下文右图图表），外国直接投资同比下降了 69.3%，这表明尼日利亚市场的情绪依然低迷。总之，我们预计固定投资将从2022年的3.3%增长到2023年的3.0%，仅为整体增长增加0.4个百分点。

固定投资短期前景黯淡

尼日利亚 - 客户贷款的实际增长，年同比增长率（左标签）和资本进口，十亿美元（右标签）

资料来源：尼日利亚中央银行、国家统计局、BMI

石油行业的改善将为经济增长带来顺风

净出口将在 2023 年为尼日利亚经济带来一些缓解。我们的石油与天然气团队预计，随着安全协议和减少盗窃的广泛努力取得成效，尼日利亚的原油产量将在三年萎缩后于今年增长 7.0%，从而提高尼日利亚的出口潜力。事实上，2023年上半年的原油产量同比增长了 3.3%，达到平均每天 130 万桶。虽然我们认为液体产量与2023年上半年相比将有所放缓，但由于有利的基数效应，同比增长数字仍将保持正数。鉴于碳氢化合物约占尼日利亚出口总量的 90%，这将改善该国2023年下半年的对外贸易前景。  

同时，由于国内消费疲软，我们预计进口将大幅萎缩。在取消燃料补贴和放开汇率的背景下，通胀率迅速上升，这将在2023年下半年减少对进口消费品和资本项目的需求。事实上，当奈拉在2016年贬值近50%时，当年的进口下降了10.4%，这为我们预测2023年进口将下降6.7%提供了依据。鉴于尼日利亚贸易平衡的改善，我们预测今年净出口将为整体 GDP 增长带来 4.9 个百分点的增长，远高于 2015-2019 年 1.5 个百分点的平均水平。

2023 年贸易动态将有所改善

尼日利亚 - 原油产量 (左图) 和商品与服务进口增长率，% (右图)

f = BMI 预测值。资料来源：尼日利亚中央银行、国家统计局、BMI

2024年前景喜忧参半

我们预测，2024 年的经济增长将小幅加快至 3.2%。燃料补贴的取消和汇率的贬值将使消费价格增长保持高位，尤其是在2024年上半年。事实上，我们预计 2024 年的平均通胀率将达到 23.4%，继续对购买力造成压力。然而，国内消费疲软和Dangote炼油厂的开工也将确保进口增长保持在收缩区间。我们的石油和天然气团队预计，2023 年 5 月投产的新炼油厂将于 2023 年第四季度开始生产，从而在 2024 年之前减少对进口燃料（尼日利亚最大的进口产品）的需求。随着 2024 年石油生产--以及出口--在更加安全和经过修复的中游网络上继续扩大，出口将继续超过进口，为经济增长提供 "顺风"。

展望 2024 年以后，我们认为经济改革和 Dangote 炼油厂的启动将改善经济状况。更加自由的汇率制度和降低对进口燃料的依赖，将缓解外汇短缺，改善商业景气，并使国际投资者逐步重返尼日利亚。这将促进固定资本形成，增加就业机会，支持私人消费。此外，公共财政的改善也将使政府能够增加对促进增长的投资项目的支出。虽然我们的长期观点面临很大的下行风险，但这些动态因素促使我们将 2023-2032 年的平均增长预测从之前的 3.6% 提高到 4.2%。

2023 年增长展望

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